日本央行缩表，日债利率是否会迎来飙升之谜？

日本央行缩表，日债利率将迎来飙升？这一话题在金融市场中引起了广泛关注。近年来，随着日本央行计划缩减资产负债表并减少购债，投资者正面临至少10年来规模最大的日本主权债券发行。这一举措无疑加剧了债券持有人因利率上升而面临的困境。日本财政部通常在每年的12月底公布从次年4月1日开始的下一财年的债券发行规模计划。据分析，如果下一财年的债券发行规模与本财年大致相同，考虑到赎回和日本央行的购买，供应量将增加64%，达到61万亿日元（约3900亿美元）。

日本央行计划从2024年7月到2026年3月将其债券购买量减少近一半，这将导致下一财年其持有的债券减少37.6万亿日元。这对日本债券来说无疑是个坏兆头，因为日本央行还计划在某个时候进一步加息以控制通胀。与此同时，日本首相石破茂也在寻求通过额外预算中的额外支出计划来支撑其不断下降的支持率。这些政策动向无疑对日本债券市场产生了重大影响。

SBI证券公司首席债券策略师Eiji Dohke指出，日本央行目前削减购买债券的速度对市场的供需平衡产生了严重影响。如果石破茂政府诉诸民粹主义政策，其资金需求可能会阻止政府在下一财年发行更少的债券，这可能导致日本央行不得不放慢削减速度。然而，并非所有市场参与者都担心供应增加会对日本债务产生重大负面影响。Okasan Securities高级债券策略师Makoto Suzuki认为，即使出现了降低收益率的因素，其影响可能仅限于防止收益率过度下跌。

日本央行在6月的例会上决定，将在7月的例会上公布缩减日本国债（QT）的具体参数。这一决定引发了市场对日债收益率曲线变化的广泛猜测。日央行定量测算的结果认为，日央行持有JGBs（日本政府债券）的存量效应大约为100个基点。这意味着，持有份额每下降1个百分点，10年期日本国债利率将上升2个基点。然而，短期而言，只要日本央行以渐进的和可预见的方式缩表，对长端利率的影响可能是有限的。

从数量级、期限结构和货币政策框架来看，本次日本央行缩表与2006年结束量化宽松政策（QE）时的缩表不可比。截止到2024年5月底，日本央行总资产规模达761万亿日元，持有政府证券597万亿日元，占总资产的78.4%。其中，短期国库券和中长期国债的规模分别为4万亿日元和593万亿日元，平均久期7年左右。相对而言，日本央行资产负债表规模大于美欧。

日本央行缩减JGBs的约束条件主要依赖于日本国债市场的流动性和深度。截止到2023年底，日本央行持有的JGBs规模为存量JGBs的比例为53.8%，排名第二和第三的是保险公司和银行，占比分别为18.5%和10.9%。排名第四的是国外，占比6.7%。因此，可以假设日本央行的购买力缺口将主要由国内的银行和保险公司补充，这要求其从净出售者变为净购买者。然而，日本国债市场的流动性状况仍然处于历史低位，主要因为日本央行持续大规模购买日本国债以及此前购买的存量效应。市场深度也明显不足，因为当前的利率水平受到日本央行购买日本国债的股票效应的抑制，以及对进一步加息的预期，投资日本国债的意愿仍然不高。

日本央行缩减JGBs对长端利率的影响程度是市场关注的焦点之一。虽然短期而言，只要日本央行以渐进的和可预见的方式缩表，对长端利率的影响可能是有限的，但长期来看，这一举措无疑将对日本债券市场产生深远影响。日本央行定量测算的结果表明，持有JGBs的市场份额每下降1个百分点，10年期日本国债利率将上升2个基点。然而，在极端假设下，如果日本央行完全停止购买JGBs，10年期国债收益率可能上升20-30个基点（未考虑信号效应）。

此外，日本央行的缩表计划还将受到国内外经济环境的影响。地缘政治冲突升级、美联储政策转向等因素都可能对日本央行的缩表计划产生冲击。因此，日本央行在制定缩表计划时需要充分考虑国内外经济环境的变化，以确保国债市场的稳定。

从投资者角度来看，日本央行的缩表计划无疑增加了日本债券市场的不确定性。投资者需要密切关注日本央行的政策动向以及国内外经济环境的变化，以制定合理的投资策略。同时，投资者也需要关注日本国债市场的流动性和深度变化，以及国内外机构对日本债券的配置性需求变化，以应对可能出现的市场波动。

总的来说，日本央行缩表对日本债券市场的影响是多方面的。虽然短期而言对长端利率的影响可能是有限的，但长期来看将对日本债券市场产生深远影响。投资者需要密切关注市场动态和政策变化，以制定合理的投资策略并应对可能出现的市场波动。在金融市场中，不确定性永远存在，但只有通过深入研究和分析，我们才能更好地把握市场机遇并规避风险。

1.日本央行缩表，日债利率是否会迎来飙升之谜？介绍

2.本站文章推荐

3.相关作者介绍

4.来源信息

5.同作者文章